招商证券-川仪股份-603100-工业自动化仪表龙头国产替代的领军者

产品简介：

  ：产品在核电领域具备较高行业认可度。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。我们大家都认为，川仪股份作为国产工业自动化仪表龙头，具备品牌沉淀+销售渠道+产品创新三重优势。公司研发费用率维持在7%以上，技术性能指标对标海外龙头，有望在行业国产替代的大趋势下崛起。我们预计24/25/26年公司实现盈利收入78.3。”

  3.相较于海外龙头，这一些企业有产品性能好价格低、离下游客户更近、服务响应更迅速等方面优势。

  4.随着国家对产业链自主可控愈发重视，长久来看工业自动化仪表市场有望继续进一步实现国产替代。

  5.此外，设备更新等政策有望催化石化、化工等下游领域的技改需求，川仪有望充分受益。

  6.首次覆盖，给予“强烈推荐”评级！国产工业自动化仪表龙头，业务面向中高端市场，多维发展。

  7.川仪股份成立于1999年，前身四川仪表总厂为上世纪我国重点布局的三大仪器仪表制造基地之一。

  8.公司主要营业产品为工业自动化控制管理系统装置，2023年营收占比高近90%，毛利率约35%。

  9.公司主流产品有智能执行机构、压力变送器、流量仪表、分析仪器等，每个产品由一个子公司负责经营。

  14.2020年开始，公司推进国企改革三年行动，2022年发布股权激励，对ROE、研发费用率等提出明确要求。

  15.近两年来，公司不断的提高经营效率，加大投资者回报力度，业绩增长稳健。

  16.2024年前三季度，公司实现盈利收入56.22亿元，同比+2.54%；实现归母净利润5.58亿元，同比+4.44%。

  22.尽管川仪已是品类最齐全、渠道最完善的国产品牌，综合市占率仍只有2%。

  23.公司的国产竞争对手包括中控技术（DCS龙头，工业自动化仪表营收占比约7%）、聚光科技（实验分析仪器龙头）、万讯自控、康斯特等；国际竞争对手包括西门子、ABB、横河电机、艾默生等。

  26.其中，石油化学工业占比约为40%左右，其次是冶金和电力，各自占比在10%-15%之间有小幅波动。

  27.石油石化行业在建工程在2021年达到高点后，整体呈下滑态势，2024H1，行业在建工程小幅下滑（-2.1%），公司通过提升客户覆盖面来抵消下游需求下行风险，在2024年H1仍实现了收入和利润的正增长。

  28.我国电力固定资产投资在景气区间，其中核电核准机组数量不断的提高；2024年8月，11台核电机组获批。

  31.我们大家都认为，川仪股份作为国产工业自动化仪表龙头，具备品牌沉淀+销售渠道+产品创新三重优势。

  32.公司研发费用率维持在7%以上，技术性能指标对标海外龙头，有望在行业国产替代的大趋势下崛起。

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